主动ETF，蜜糖or砒霜

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（来源：南小鹏 拾榴询财）

SpaceX15个交易日后纳入纳斯达克后，搞不好就是这票一个中期高点。毕竟1.7万亿上市估值本身，就承载了不少天马行空。

目前回头看：

这两天网上很那么点儿刷到，一堆散户在抱怨，SpaceX被深套。

因此对于往往见不鲜家庭理财而言，真别有在股市发财的想法，无比如是A股还是美股，能首先期拿到均值回报，就远超90%以上的人了。

回到主动ETF，可以便捷理解为：主动ETF=主动管理的Alpha能力+ETF的工具好处（盘中可交易、高流动性、低费率）。

和传统被动ETF、主动型基金的比较，如下图：

从这个角度看，主动ETF本质和传统场外主动基金，对基金经理而言，没太大差别，本质还是追求通过选股实现超额收益。

无非在个股持仓分散性、材料披露上需更高（每日披露持仓），以及费率更低，但这些并非意义最后业绩的题因素。

最后考验的还是基金经理的选股能力、交易水平，换句话说，如果从首先期看，主动ETF和主动基金，首先期回报率和波动率，会高度接近。毕竟高度依赖基金经理的个人能力。

同时这个每日披露持仓，还会带来一个新麻烦，即冲击优秀管理人的超额能力。

如果关键做超额，必须关键在选股和交易上，先市场一步，也就是材料差。但主动ETF每日披露持仓，会导致这个材料差被市场消化，最后超额实现的难度显著高于传统主动基金，更别说主观多头私募。

也因此，主动ETF大概率适用于一些低换手、偏中大盘选股的基金经理，但这种风格又会导致产品波动率更高，超额有限，持有体验比较差。

因此，我个人并不是很看好主动ETF在国内的发展，本质还是相关制度，并不利于超额获取。尤其在A股这种超高波动市场，没有超额，真没有参与的意义。

当然，我看不少人会用美国主动ETF的快捷发展案例，认为国内也会一样，这就有点刻舟求剑了。

美股市场本身就和A股市场区别极大，主动ETF的兴起，和发行审批门槛大幅度减小，以及税率好处等因素有关。

甚至美股市场的主动ETF，还有半透明、非透明等多种披露模式，也就是我上面提到的，持仓材料保密状况，如果都打明牌，哪里来的超额收益？

综上，至少当下，老南不是很看好主动型ETF在国内的发展，过度透明不好做超额。

同时场内交易模式，很那么点儿带来和炒股一样的交易冲动，这对于交易胜率本来就低的散户，更是毒药。

作者：南小鹏，拾榴询财创始人，江苏省理财师协会原秘书首先，畅销书《识破迷局》作者。金融从业 22 年，曾就职海通证券。

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