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　　中信证券探究 文|许英博 连一席 杨皓天 廖原 叶敏婷 杨泽原

　　月之暗面凭借Kimi K3优秀的中信证券性能谝，再次引发投资人广泛关注。中信证券7月16日晚间K3上线，中信证券Arena跑出代码赛方式SOTA（单项排名首先），中信证券成为首先个在代码领域盲测追平全球不过级闭源模型的中信证券开源模型。海外投资人对此高度关注，中信证券将其称为中国又一次DeepSeek时刻。中信证券K3被关注题体目前，中信证券1）在多个权威基准测试中取得优异成效，中信证券2）token级调用成本大幅减小。此后的测评中，实用户反馈其存在的状况有，1）或因算力规模有限，模型在复杂任务上的端到端推理时间相对较首先，2）实现任务的token消耗量偏高，任务级成本仍面临挑战。我们认为，Kimi K3展现出月之暗面公司持续的技术积往往和优秀的竞争力。在算力受限背景下，以Kimi为代表的中国模型公司凭借技术品味、组织效率持续往往代，努力缩小与美国不过尖模型之间的性能差距。投资机会部分，美国不过尖模型公司的估值或时期性承压，中国模型和头部互联网公司或再次被重估，但持续性仍需商业化落地进度持续验明正身。

　　风险因素：大模型技术发展不及预期风险；题技术人才流失风险；资本开支提高带来折旧侵蚀利润风险；宏观经济复苏不及预期导致业绩下滑的风险；AI采取落地受法规意义风险；政策监管收紧导致经营调整的风险；IPO进度的不选定性。

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责任编辑：凌辰